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港股不同类型投资预期的“同与不同”。对于贸易战和贬值的压力，中资和外资预期较为一致；对于中国经济增长的远景，外资较内资更为乐观，但同时也担心政策和监管带来的短期扰动。市场核心变量的“变与不变”。港股市场中长期信心的建立“非一日之功”，盈利增长难以上行、无风险收益率难以下行背景下，国内风险溢价因素仍然是值得期待的“变化”。短期内可依靠信用缓解等政策降低国内风险溢价，中长期内仍有赖于减税、消费刺激、产业转型等政策推进，以国内“结构性政策”化解外部“周期性矛盾”。

《通知》还要求，证券公司应充分发挥专业优势，以自有资金或多渠道募集社会资金，通过成立资产管理计划等形式，参与化解民营上市公司流动性风险，这有助于支持具有发展前景的民营企业长期、健康、稳定发展。相关投资应坚持以财务投资为主，不谋求实际控制权，综合运用债转股、协议转让、股权重组、债务重组等市场化方式，并有明确清晰的退出方案。

1-10月，我国对外投资合作稳中有进。主要有以下几个特点：一是对“一带一路”国家投资合作积极推进。1-10月，我国企业对“一带一路”沿线的56个国家有新增投资，合计114.6亿美元，占同期对外投资总额的12.7%。在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程合同额1121.7亿美元，占同期总额的63.5%；完成营业额635.3亿美元，占同期总额的55%。

2018年6月，最高人民法院判决撤销了上述法院判决和决定。2018年8月，国家商标局对南社布兰兹有限公司申请注册的“奔富”商标予以初步审定公告。而自2014年3月起，易富贸易取得了南社布兰兹有限公司在中国的商标独占使用权。另一方面，奔富公司及其关联方也在积极注册和获取“奔富”相关商标。2014年7月，奔富公司股东东方明日注册了“奔富庄园”商标。2018年3月，案外人曾某某获得“奔富”商标，核定使用服务项目为第35类的进出口代理、替他人推销、工商管理辅助等，并在同年4月授权奔富公司对该商标采取维权行为。

第一，尽管对于盈利下行斜率的预期存在差异，但市场对于下行的方向并无太大分歧。我们在中报解读专题报告《“白天鹅”和“黑天鹅”的交织》中提示过盈利进入下行周期的风险，出口和投资放缓的内需、贸易战下的外需、汇率贬值是重要下拉力量。短期内值得期待的是信用微调政策基调下的社融企稳（图6），使得经济摆脱过快失速风险，同时信用利差的收窄也助于降低国内风险溢价（图7）。中长期内，仍有赖于改革转型政策的推进，尽管外资对中国经济增长韧性和改革转型的预期较中资更加乐观，但近期我们也注意到这种乐观的预期存在边际弱化的可能性，触发因素源于高毛利行业的监管政策、社保征缴改革等事件。

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